【普羅財經／林建鋒】2008.01.10
最近銀行業者和資產管理業不約而同地對基金的短線交易作了一些約束性的規範。規範的項目，包括對經常短線頻繁交易基金的客戶收取較高的手續費率 ，或者對經常建議客戶作短線頻繁基金交易的理專採取某些懲罰性的條款。易言之，現今的財富管理業者在觀念上及實務上都朝向採取某些加收交易費或行政上的懲罰措施來阻遏基金短線交易。
共同基金已經成為當代散戶投資工具的主流，共同基金原本就是沒有時間看盤及較缺乏投資專業的散戶的理財工具。一般而言基金的持有者趨向於中長期投資，而基金投資的理財目標也指向了中長期追求的子女教育基金、退休金或購屋計畫等。
然而近來在台灣習於炒短線的客戶把基金當股票來操作，企圖賺取波段操作的短期獲利；也有理專為了賺取更多的銷售獎金或拼業績，亦不惜建議客戶短線進出 ，美其名為客戶賺取超額利潤，實則更為自己賺取大把的銀子，至於短線交易的客戶最後究竟是賺錢或賠錢，經常是事過境遷，沒有人會特別去關心。
當理專因為基金短線交易把客戶的錢幾乎賠光了，祇好從這個銀行離開再轉入另外一個銀行重新開始，這樣的現象對投資人不好也不公平。這兩年以來，銀行或財富管理業者已經自覺的從「Sales Fee」(銷售手續費)導向轉變為「AUM」(管理資產規模) 導向。AUM 導向的思維在於幫助客戶總體財富或資產規模成長，經由理財顧問的協助管理，當客戶的資產經由中長期投資管理而獲得成長時，不惟客戶是贏家，財富管理業者也因資產規模成長，得以分享更多的管理費而成為贏家。
以「資產配置」觀念作為理財服務的核心
先前已提到資產配置掌握了長期核心報酬九成以上，而「選股和擇時」的主動性投資在長期報酬的貢獻中不到一成。對散戶投資人而言，不斷的更頻繁轉換基金及預測進出時點徒然付出更多的手續費又未必能掌握重大核心報酬。如果一位理財顧問真正要作為投資人長期理財好夥伴，那麼就必需站在資產配置的大框架中為投資人建構不同資產的投資組合。
舉例而言，一檔投資型保單可能連結一籃子的基金組合，保單本身除了提供了客戶可能面臨生命風險的基本財務保障之外，其中所聯結的基金組合就客戶而言，目的在追求到期可以實現的特定報酬目標。吾人假設該客戶為尋求股債平衡且風險承受度中等的投資人，投入金額為 100 萬元，預期 10 年後回收且回收金額設定在 250 萬元。
那麼理財顧問即可根據客戶的風險承受度、投資回收時間及回收金額提供一個適當的資產配置。假設股票型基金佔 5 成，預期年報酬不低於 10%；債券基金亦為 5 成，預期年報酬率最少為 9%，則該投資組合加權年平均報酬為 9.5%。
那麼理財顧問基本職責在於如何不輕易改變股債配置百分比的情況下為客戶找出中長期報酬卓越且穩健的股債基金組合。現階段有可能是 50% 以MSCI 全球股票指數作為Benchmark的股票基金加上 50% 以所羅門美邦全球公債指數為Benchmark的債劵基金，然後在定期檢視市場及績效後的下階段，有可能調整為 50% 的亞洲新興市場基金及仍舊維持原先全球債劵基金組合以追求亞洲新興市場崛起的超額報酬 (或超越原設定年平均報酬目標) 的機會。
理財顧問要注意的是，隨著景氣的循環多空50%，則在適當時機應將部份股票基金作獲利了結 50%。空頭階段則股票基金可能下跌但債券增值，此時股票佔全體總值百分比必低於50%，則理財顧問不妨在股票止跌的適當時機建議客戶減碼債券基金轉入股票組合，使股債百分比恢復到百分之五十，此時股票必相對便宜，逢低轉入股票基金的部位乃獲利可期。 ，以使股債百分比仍舊各維持為，多頭階段股票基金超漲可能從而使總財富增加並使股票佔總值超過
易言之，資本配置用於理財實務在於儘可能中長期維持原先設定的股債百分比，不因判斷景氣多空而輕易建議客戶全數轉為股票或全數轉為債券 ，一位經常為中長期投資客戶預測多空的理財顧問無異是在扮演上帝的角色，而上帝的角色其實是不容易扮演的，原因無他，任何預測景氣何時多空及預測何時是最佳逢低買入及逢高賣出時機都是人類自有證券史以來的高難度的動作，所以華爾街開玩笑的認為一個射飛鏢選股的猴子所挑出的投資組合績效未必會遜色於擅於選股和擇時的投資大師。
資產配置的金科玉律
因此對理財顧問而言，下列資產配置的原則不妨可以奉之為對客戶中長期投資服務的金科玉律：
(1) 針對客戶的風險承受度、投資回收時間、回收目標金額找出一組最佳的股債 (或五大資產) 資產配置百分比並中長期持有。
(2) 針對該資產配置股債百分比找出當前中長期績效排名在前且穩健的股債組合系列基金。
(3) 定期檢視投資組合中的股債系列基金以確保基金績效及基金所投資的市場績效最佳 (例如 1, 3, 5 年期績效排名在前 1/3) 及從最佳系列基金找出波動度較低的基金 (例如在績效排名在前 1/3 的基金中，再找出標準差較低的基金)。
(4) 尋求投資組合標的間的低關聯性 ( Low Correlation)。
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