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【工商時報／蔣國屏／台北報導】2008.09.24

全球債、新興市場債、公司債，字面看的清清楚楚；連動債、MBS（抵押貸款債權證券），大家傻傻搞不清楚。以致於在「債」不清楚都要撩落去的追逐流行熱情下，把基本上不是債的雷曼連動債，都當成債玩，結果讓全球上百萬投資戶感受到連動債竟然會歸零的震撼教育，光是台灣投資人慘賠在連動「債」上面的資金最少有200億元。

連動債高槓桿 國外散戶不碰

法人表示，「債」不是人人都可以玩，且玩得起的。此次造成台灣投資人大賠的連動「債」，根本是「翻譯有誤」，其實連動「債」不能算是「債」，而是高槓桿的金融商品，在國外根本不會賣給散戶。但諷刺的是，在台灣卻是連動債市場銷售的大本營。

不過，也不是所有名稱特殊的債都不能玩，而是要看什麼人玩，如何玩，在美國二房危機發生後，債券天王葛洛斯旗下PIMCO基金，因持續看好有著房地產當擔保品，且多是以7折價位發行的MBS（抵押貸款債權證券），他認為，美國政府絕對會、也有把握救市的前題假設下，抱著人棄我取的氣魄，大舉佈局MBS債券，反而在美國政府宣布接管兩房後，單日締造帳面大賺545億台幣的驚人債券報酬率！

對於長期習慣自行操作股票、或是只會佈局股票型基金，期望報酬率動不動訂到5成、甚至翻倍的台灣理財族而言，債券商品因訴求長期穩健收益，吸引力一向不大，以致於訴求超額報酬、長期保本的連動債，在銀行理專舌粲蓮花的行銷策略下，吸引不少期待養老金能翻兩番的退休族，因為投資「連動債」而賠上老本。

正統債券基金 不致大賺大賠

專家普遍認為，債券不是不能投資，甚至身處全球投資市場的群魔亂舞時代，純粹優質債券商品的加碼配置動作更是不可少。關鍵在於投資人搞不清楚到底該投資什麼債券商品，又或者以為只要是「債」就代表一定保本，導致傻傻搞不清楚的投入一些不保本型的連動債後，如觸及到保本下限，就很有可能讓投資人血本無歸。

德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥強調，正統債券基金不同於連動債，根本不可能讓投資人血本無歸，但債券基金價格仍會有波動。因為每一檔債券基金都會投資很多種債券、多元分散，且沒有採取槓桿操作，價值起伏頂多局限於差額的波動；而「連動債」因為有結合選擇權，其實隱含了槓桿操作，才會讓損失呈倍數擴大。

景氣好壞 挑選投資標的有別

德盛安聯基金經理人王銘祥指出，債券的種類很多，但什麼時候該投資什麼債券是一門大學問。據彭博統計，過去十年各種債券的表現，在景氣走緩或是有特殊利空時，如亞洲金融風暴、科技泡沫等景氣走緩階段，以抗通膨債及房地產抵押證券表現最佳，而景氣回溫及走揚時，高收益債普遍表現較好。但以上情況非絕對，而且會隨當時經濟情況而改變，因此投資人應該選擇一檔能夠靈活調整配置的債券組合基金，讓專業經理人來操作。

富蘭克林投顧則表示，雖然全球仍處於次貸風暴中，但回顧過去經驗，風暴總會過去的，只是在全球投資環境尚未完全脫離風暴之際，最佳投資策略應是建構以債券基金這類具防禦性的投資組合！