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富蘭克林證券投顧 2007-10-22

 

進入超級財報週，美股隨企業財報消息震盪，尤其上週五適逢1987年10/19股災20週年，投資信心疲弱下三大指數單日重挫逾2.5%，累計週線跌幅達兩個月來最大。影響盤面因素包括：

 

(1)企業財報：類股差異甚大，其中仍以金融與營建類股較為疲弱，包括因固定收益交易與承銷損失達65億美元，花旗集團上季獲利衰退57%，創三年來最大降幅，且房貸逾期90天以上之還款比例自前季的1.4%上升至1.8%，並表示年底前房貸違約狀況恐更加惡化，股價挫跌12%至四年低點，美國銀行上季提列信貸損失準備20.3億美元，涵蓋交易損失、違約與跌價等虧損金額達40億美元，導致上季獲利衰退32%，全美最大儲貸機構Washington Mutual上季獲利驟減97%，股價滑落至近五年低位，因認列壞帳與資產擔保證券虧損達13億美元，第四大銀行美聯銀行(Wachovia)上季出現六年來首度虧損，高盛證券建議減持金融股，重燃投資人對次等級房貸風暴的憂患意識，金融股首當其衝領跌大盤；全美市值最大營建商D.R. Horton上季訂單件數與金額大幅衰退四成以上，摩根大通證券看壞營建股投資前景。

 

所幸科技股財報告捷，發揮撐盤效果，諸如英特爾上季獲利增長43%，且本季營收與毛利率預估優於預期，股價升扺近兩年高點，超微上季虧損小於預期，且對本季營收展望樂觀，加上Yahoo上季營收及獲利雙雙優於預期，Google上季獲利激增46%，超越市場預期，股價再創歷史新高。

 

(2)經濟數據：九月新屋開工減少10.2%至年率119.1萬棟，創14年來低點，同期建築許可減少7.3%至年率122.6萬棟，十月建築商信心指數自前月的20下滑至18，再創歷史新低，加上聯準會主席柏南克表示房市衰退拖累經濟成長情況恐延續至明年，聯準會褐皮書顯示部分區域經濟成長開始趨緩，所幸九月核心消費者物價指數連續第四個月上升0.2%，與市場預期相當，強化投資人對聯準會降息的預期心理。

 

(3)油價：土耳其國會同意政府未來一年可出兵攻打伊拉克北部的庫德族民兵，地緣政治風險升高，油價10/18收盤89.47美元、再創歷史新高，累計週線大漲5.87%(10/19：88.60美元/桶)，引發投資人擔心油價高漲將壓抑消費動能，零售業者J.C. Penny及Nordstorm週線跌幅均逾10%。終場道瓊工業指數週線(過去五個交易日)下跌4.01%至13522.02點，史坦普500指數下跌3.90%至1500.63點，那斯達克指數下跌2.87%至2725.16點，費城半導體指數下跌2.55%至475.01點。(彭博資訊，含股利及價格變動，10/12-10/19）。

 

富蘭克林證券投顧表示，國際貨幣基金10/17公佈全球經濟展望報告半年報，將明年美國經濟成長率預估值自2.8%調降至1.9%，今年也從原先的2.0%下修至1.9%，搭配近期美國房市數據仍屬疲弱，美國不動產協會今年第十度調降房屋銷售預估，顯示美國房市修正幅度以及房市對經濟成長的拖累程度恐高過市場預期，與聯準會主席柏南克談話也相互呼應，也推升投資人對聯準會降息的預期心理，據聯邦基金利率期貨顯示十月底降息一碼的機率升至92%(10/19)。

 

此外，國際貨幣基金報告也顯示，雖然美國景氣趨緩趨勢將延續至明年，但新興市場成長動能依舊強勁，支撐明年全球經濟仍可維持4.8%的擴張水準，對於海外營收比重佔三成水準的美國大型股來說，仍是正面支撐。

 

再從已公佈的企業財報成績單進行分析，相較於房市低迷與金融產業提列壞帳的窘境，獲利展望較突出者多半歸因歐亞等海外市場需求強勁所挹注，產業別遍及半導體、民生消費、與網路等，預料將扮演美股盤勢的主流部隊。展望十月底前財報消息仍多，加上國際地緣政治紛擾推升油價逼近90美元大關，短線投資人傾向先獲利了結、落袋為安，美股將陷入高檔整理。

 

富蘭克林證券投顧建議投資人不妨趁近期股市震盪整理之際逢低加碼，透過側重歐美成熟市場佈局的全球大型股，產業布局則以獲利前景較明朗且價格低估的科技、通訊服務與健康醫療類股，避開短線雜音較高的金融與消費族群，參與美股穩步走堅的旺季行情。

 

 

隨著歐洲企業財報陸續出爐，諸如飛利浦、易利信、羅氏藥廠等獲利不如預期，歐洲股市震盪走低，加上美國花旗集團、Bank of America因信用市場風暴造成大幅虧損，第三季獲利分別衰退57%與32%，在金融業獲利受侵蝕、房屋市場惡化下，短期負面發展陰影揮之不去，以及美國聯準會主席柏南克表示方式衰退影響將延續至2008年，國際貨幣基金會IMF下修全球明年經濟成長預期，均進一歩影響歐股走勢疲弱，三週來首度收黑。總結過去五個交易日英國金融時報指數下跌3.00%至6527.90點、法國CAC指數下跌1.76%至5740.48點、德國DAX指數下跌1.95%至7884.12點。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，截至10/19)

 

富蘭克林證券投顧表示，下週將進入歐洲企業第一波企業財報公佈高峰期，加上由8/16低點反彈以來獲利了結賣壓增加，預估近日波動幅度將可能上揚，不過歐洲基本面依然穩健，經濟成長力道不減下，不僅失業率創歷史新低，持續維持在6.9%水準，預估將提供強勁的內需消費力道，加上預估歐洲企業明年度將有兩位數的獲利成長，以及佔歐洲出口近五成的新興市場需求強勁，在新興市場的消費能力與日俱增下，預期將提供企業與出口充沛的成長動能。

 

再就價值面來看，歐洲股市仍然具有本益比低廉，股利率相對較高的投資優勢，以及歐盟的整合效應將持續發酵，企業購併題材充沛，由於產業整合趨勢不變，預估未來仍有許多潛在併購的商機。至於歐洲央行貨幣政策，雖歐洲九月份歐元區消費者物價指數年增率達2.1%，超過央行預設2%目標值，不過預估今明兩年歐洲央行也僅剩一碼的升息空間。

 

由於近期股市短線可能面臨波段獲利了結賣壓，建議投資人透過增持防禦性色彩較為濃厚的民生消費類股，在精挑細選超跌優質標的，並搭配購併題材策略，作為第四季歐股投資主軸，以有效平衡股市可能震盪風險，並掌握長線股市趨勢向上的投資潛力。

 

 

美國花旗銀行等金融業警示次等級房貸仍將衝擊金融業獲利，日本央行總裁福井俊彥也表示美國次等級房貸問題增加了金融市場的不確定性，瑞士銀行更以次等級房貸危機對獲利可能造成衝擊為由，調降日本十大銀行的股價預估，日本金融集團類股走勢疲弱不振，加上日圓兌美元升值不利出口類股獲利，日本股市週線收低。上週東證一部所有類股指數全面下跌，其中以銀行類股指數跌幅最深，達到9.74%，其次是保險類股下跌8.22%，鋼鐵類股受到南韓浦項鋼鐵財報利空衝擊，上週同步下跌7.91%。儘管網路類股傳出財報利多消息，仍難以抵銷大盤漲勢。合計過去一週日經225指數下跌2.98%，東證一部指數大跌4.11%。(彭博資訊截至10/19)

 

富蘭克林證券投顧表示，且近期大盤受美國金融類股財報影響震盪加劇，待次等級房貸憂慮舒緩，盤勢可望逐漸止穩。現階段市場普遍預期美國聯準會仍有降息一碼的空間，匯豐證券日前也將日股評等由「中立」調升至「高於權重」，認為在全球景氣好轉時，最佳的投資選擇就是像日本那樣與景氣循環連動密切的市場，但因日本現行利率水準與歐美利差仍大，實難以吸引大量資金進駐，後續有賴國內資金動能的回溫方能帶動較為持續性的漲勢。